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由于美元对欧元、英镑大幅升值，导致人民币有效汇率升值压力显著减轻。2010年年初至今，人民币对欧元名义汇率升值幅度已经超过16%。鉴于欧洲主权债务危机的爆发将会使得中国出口面临的外需恶化、人民币对欧元大幅升值，以及欧洲进口商获得贸易信贷的能力下降，预期未来一段时间内中国出口增速可能趋缓。国际能源与大宗商品价格下降，也使得中国政府通过人民币升值来阻断输入性通胀的紧迫性有所下降。因此，市场普遍预期，中国政府可能会推迟人民币汇率形成机制再度弹性化的时机。

　　然而我们认为，美元显著升值恰好给人民币与美元脱钩创造了*好的机会。试想，在2009年4月至2009年年底，美元对欧元显著贬值的背景下，如果人民币汇率形成机制调整，那么人民币有效汇率的升值压力将会更大。在当前中国出口增速可能下滑、输入型通胀压力有所缓和、市场注意力由人民币汇率转向欧洲主权债务危机之时，恰好为人民币汇率机制弹性化提供了一个完美的时间窗口。在市场预期分化之时推进人民币汇率机制改革，才能真正起到出其不意的作用。

　　人民币汇率形成机制弹性化有多种政策选择，我们认为，从中国人民银行2010年*一季度货币政策执行报告来看，可能性*大的选择是，回归到2005年7月至2008年上半年期间实施的以市场供求为基础的、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制上来。

　　央行行长周小川在2005年8月曾经阐述了一篮子货币的组成原则：“篮子货币的确定是以对外贸易权重为主的，目前美国、欧元区、日本、韩国等是中国*主要的贸易伙伴，相应的，美元、欧元、日元、韩元等也自然会成为主要的篮子货币。”中国央行并未公布一篮子货币的具体构成，但市场根据汇改之后人民币汇率走势与其他主要货币走势，对一篮子货币的权重进行了估计，普遍认为美元在一篮子货币中权重很高。例如，摩根士丹利分析师任永力认为，美元与盯住美元的港元在中国一篮子货币中的权重高达51%，如果考虑